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古井贡酒公布了公司上半年业绩，营收、净利润分别实现快速增长，尤其是归属母净利润同比增速达到39.88%，在二季度营收增速仅为4.5%的情况下利润增速达到近50%，这主要得益于同期销售费用的下降。面对竞争激烈的安徽省市场，古井贡酒选择通过收购黄鹤楼进行对外扩张，但在去年卡点完成业绩承诺后，预计今后几年的业绩压力将加大，相应4.78亿元的收购商誉或将面临减值的风险……
二季度营收增速放缓 控费用提利润增速
根据古井贡酒发布的2019年半年报，公司实现营收59.88亿元，同比增长25.19%，归母净利润12.48亿元，同比增长39.88%，近年来古井贡酒凭借着年份原浆系列产品实现了快速增长。不过值得注意的是，靓丽的半年报的背后是二季度的低迷，二季度营收仅23.19亿元，环比下降36.79%，同比增速仅4.32%，较一季度43.31%的增速大幅下滑。
营收增速大幅下滑在公司年报中也有所预示，公司发布年报和一季报的时间均为4月27日，在一季度营收与利润增速均表现较好的情况下，预计今年全年的营收增速为17.74%，利润增速只有6.19%。
但是二季度收入增速放缓的预期成为现实的时候，古井贡酒却选择了控费用保增长。半年报数据显示，上半年古井贡酒的销售费用为18.40亿元，同比增速仅为15.22%，明显低于同期营收增速以及2018年中及全年的销售费用增速。二季度的销售费用率降低至28.98%，呈现明显的下降趋势。
古井贡酒一方面要面临营收下滑拖累业绩的风险，另一方面则需要在应对安徽省内激烈竞争的前提下开拓全国市场，当前环境下销售费用下降似乎不具备可持续性，下半年，古井贡酒的业绩或面临增速边际滑坡的风险。
黄鹤楼业绩承诺压力大 收购商誉或将面临减值风险
“西不入川，东不入皖”是说给外来者听的，但对于土生土长于安徽省内的古井贡酒来说，其对于市场竞争的激烈感受颇深，这也是古井贡酒在2016年4月与武汉天龙黄鹤楼酒业正式签署股权收购协议拓展省外市场，古井贡酒以8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权，产生了4.78亿元的商誉。
同时古井贡酒对黄鹤楼的业绩进行了承诺，2017-2021年营业收入（含税）分别达到8.05亿、10.06亿、13.08亿、17.01亿、20.41亿，2018-2021的收入增速分别为24.97%、30.02%、30.05%、20%。古井贡酒收购湖北名酒黄鹤楼，反映了公司管理层力图求变，尝试用地方特色品牌迅速打开新的市场。
不过魔鬼在细节之中，双方当初在敲定股权转让协议的时候对于业绩承诺有一条款：销售净利率不低于11%，这变相约束费用支出，可以说相当于把古井贡酒通过加大促销等方式轻松完成营收承诺的路子堵死了。
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